去年市场经历了一次重大转变,因为量化宽松股市的反弹似乎已经落后于对全球投资环境不太好的担忧。正在开始发挥作用的一个重大转变是中国作为全球工业领导者的迅速变化的动态,以及它试图成为更加服务型经济的努力。我最近有机会与Tudor的前投资组合经理Amit Hampel以及Macro Made Simple,LLC的首席市场策略师Amit Hampel谈话,这是一家投资咨询公司,让客户了解主要的宏观经济变化并帮助他们避免陷入困境与宏事件风险。 Katina Stefanova:自2009年3月以来,股市几乎不间断地上涨,道路上几乎没有什么颠簸。在过去18个月中,您已建议降低对主要股票市场的风险,支持美元,并避免与中国挂钩的投资。自2014年底召开会议以来,股市基本持平,而美元继续强劲上扬,许多人认为现在已经结束。您的许多想法源于您认为中国经济放缓是这种低回报股权环境的主要架构师。抓住你的幻想的中国是什么? Amit Hampel:在过去25年的大部分时间里,中国一直是重塑全球经济的主要动力。他们通过将自己与美元联系起来,对货币总量进行严格控制,从而实现了这一目标。这种巨大的控制使得中国能够从海外更昂贵的劳动力市场转移到中国,从而占领全球贸易中的狮子份额。中国在住房财富,基础设施投资,旅游业以及最近金融中介的开始方面经历了25年的增长。多年来,中国操纵货币为这一快速扩张提供资金。这造成了内部投资泡沫,最着名的是建立主要由政府间转移和准贷款人资助的鬼城。所有这些都相当于债务存量的快速扩张,其中很大一部分是由空置和不完整的基础设施项目支持的不良资产。这相当于一个依靠未来全球需求的经济体,以证明其当前快速的基础设施投资是合理的。 (全球债务图表和中国贸易数据) Katina Stefanova:事实上,中国不得不在工业过程中投入大量资金。但是你能解释为什么我们看到中国经济增长的变化似乎是一段缩短的时间吗? Amit Hampel:嗯,这个故事真的花了很长时间才开发出来。目前看到的是由于大多数外部失衡导致的快速转变。你看,当美国在过去十年中想出如何更有效地开采石油时,美国的贸易逆差突然开始自我纠正。事实上,过去几年石油和大宗商品的大规模崩溃导致了美国每年约4000亿美元贸易余额的永久性转变。此外,当欧洲人淹没内部统一问题(希腊,葡萄牙,爱尔兰,西班牙等)时,世界变得迅速迷恋,转而回到老卫,强大的美元。这种大规模的资金流动,无论是来自较少的石油美元还是较少的欧元信徒,或仅仅是更好的美国增长前景,都导致了美元的快速上涨。随着美元走强,人民币汇率升值,从而给中国迅速成熟的出口驱动模式带来巨大压力。 凯蒂娜斯特凡诺娃:但中国人民银行似乎已经意识到这一点,并开始逐渐贬值人民币。当然,你必须相信这可能有助于遏制堕落。这不是中国企业的财务状况放松吗? Amit Hampel:事实上,表面看来似乎是在缓解金融环境。但这个问题比简单的汇率更为普遍。随着人民币的贬值,以来自中国的投资飞行形式出现了非常大的代价。这进一步使美元升值,并对围绕这个伟大的亚洲巨人的命运建立起来的新兴市场施加了更大的压力。你看,在过去的25年里,从澳大利亚到巴西的新兴市场已经设计出主要依赖中国经济增长的经济体,以推动向中国出口自然资源。在2008 - 2009年的大衰退之后,消费者似乎对他们如何花钱有点担心,特万博app2.0,万博manbetx2.0app,万博manbetx2.0手机版别是在美国。最近的一份报告声称,通过石油红利向美国消费者提供的约1500亿美元购买力增加,其中近80%用于餐馆,酒吧和娱乐。人们不会像大萧条之前那样购买商品。在我看来,整个债务融资的出口模式高估了发达国家对制造进口商品的消费意愿如何贪婪。简而言之,发达国家的消费者无法跟上分配用于制造消费品的基础设施投资。所有这些都导致了一个典型的恶意投资周期,似乎正在破灭,特别是在新兴市场领域。现在,很难分辨出狗和尾巴之间的区别。是中国在制造业和基础设施方面投资过度吗?或者是资源提取的大量过度分配呢?在这一点上确实无关紧要,除了意识到这在全球市场的相当不合时宜的时刻正在展开。 Katina Stefanova:这似乎是一个非常乐观的世界观,因为你似乎表明时机比正常情况更糟。 Amit Hampel:这正是主要观点。时机不可能更糟糕。由于美国国内数据相对健康,无论是就业增长,汽车销售还是住房,美元都在自我推动的反弹中。更为复杂的是,模型驱动的美联储已经开始加息以阻止他们的预测而且还有待衡量的通货膨胀。全球范围内的利率已经非常低,我们这个领域的许多人认为,对于许多受影响的经济体来说,降低利率的效率很小。基本上,在十年的超宽松货币政策(主要由美联储支持)之后,过去20年的巨大政策关联期正在解决大型脱钩贸易问题。美元走强和借贷成本上升将继续给新兴市场带来压力。过度负债的中国将继续走向更加服务型经济的艰难道路。中国和大多数新兴市场面临的风险将是应对不可避免的社会动荡。 Katina Stefanova:在这个新的世界秩序中,总需求低于正常水平以及工业和资源驱动的过度投资,投资者应该做些什么? Amit Hampel:当然这是64,000美元的问题,但在这种环境下选择最好的真实增长故事非常重要。经济繁荣的经济体将是那些拥有强大银行系统和被压抑的消费者需求的经济体。由于多年被压抑的需求,美国正在经历汽车和房屋的周期性上涨。这与历史上充满活力的技术部门相结合,应该成为未来许多年的驱动力。我还感觉到,鉴于国际社会对国家安全的新担忧,专注于提供情报,计算机监控设备和防御系统的公司将会做得很好,因为美国继续退出其作为全球警察部门的角色。政府将为不断增长的恐怖威胁拨出更多资金,无论是军事硬件还是监控软件。此外,处理水资源和基础设施安全的公司应该做得很好。旧买一切交易根本就不再适用了。投资者必须通过他们的资金变得更有选择性和更有活力。 Katina Stefanova:这似乎是近期最有可能的结果。就中国市场而言,您认为中国经济衰退会在多大程度上影响主要股市?它似乎已经发生了。 Amit Hampel:就数据而言,根据SP500衡量,中国股票指数与发达国家指数之间的长期相关性确实很少。但是,如果中国问题变成流动性事件,那么相关性将明显增加。至于新兴市场和中国,相关性在历史上一直较高,因为它们实际上大部分都是相同的:它们在全球范围内的商品整体生产过程中是如此交织在一起的。很难解开他们的关系。此外,中国市场远非充满透明度。关于中央当局什么时候支持价格,没有预测性的类比。对我而言,真正的试金石是货币的行为。如果元逐渐和可控制地贬值,市场应该冷静下来。但如果我们在过去一周看到的货币贬值变得更加暴力,那么我预计危机将会蔓延。 Katina Stefanova:非常感谢您的时间,并与福布斯读者分享您的观点。万博平台开户,万博平台,万博平台几点开